顺丰控股(002352.CN)

顺丰控股(002352):单票收入同比正增长 不断提升服务质量

时间:21-12-22 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

事件:公司公布11 月经营数据: 11 月实现总营收258.56 亿元,YOY+68.19%,系合并嘉里物流所致。其中,速运业务实现营收162.45 亿元,YOY+15.43%;完成业务量10.27 亿件,YOY+13.86%;单票收入15.82元,YOY+1.41%;供应链业务实现营收96.11 亿元,YOY+639.31%。

1-11 月,公司累计实现总营收1815.71 亿元,YOY+33.37%。其中,速运业务实现营收1543.59 亿元,YOY+18.83%;完成业务量95.96 亿件,YOY+32.05%;受特惠电商件占比的提升,单票收入同比下滑10%至16.09元;供应链业务实现营收272.02 亿元,YOY+336.21%。

单票价格同比正增长:11 月速运业务单票收入在经过连续数月环比上升后,实现了同比正增长,单票收入达到15.82 元/票,同比增长1.41%,是2019 年6 月以来增速首次回正。受益于政策监管拐点,行业价格战暂时告一段落,头部企业单票价格企稳转升的态势明显,顺丰自二季度开始依托时效优势,不断完善产品分层,制定针对性市场策略,调优产品结构,提升产品的定价能力,预计单票价格有望持续提升。

业务量增速有所放缓: 11 月公司完成速运业务量10.27 亿件,同比增长13.86%,略低于行业。全行业业务量113.3 亿件,同比增长16.5%,对比前期,行业正在进入稳增速阶段。考虑到未来市场对快递物流服务质量的要求将不断提升,差异化产品需求催生更大的增量空间,公司具备领先的品牌优势和服务质量, 其产品契合市场多元需求,在行业比拼质量的趋势下,有望率先受益。

全货机规模扩大,航空运力优势凸显:公司目前机队规模达68 架,将大幅提升公司航空物流运营效率,助力公司业务规模扩大,巩固航空运力龙头优势。11 月,顺丰控股(002352)完成200 亿定增,其中40 亿拟用于新建鄂州机场转运中心工程项目,未来鄂州机场投入运营,将扩大公司覆盖全国、辐射全球的航路航线,构建高端综合物流服务能力。

盈利预测:旺季下价格战趋于缓,产品结构调整下定价能力提升,叠加成本管控与四网融通逐步推进,有助于公司夯实运营底盘,巩固现有的竞争优势,公司业绩有望持续改善。预计2021、2022 年实现净利润43亿元、64 亿元,yoy 分别为-41%、+48%,EPS 为0.87 元、1.3 元,当前A股价对应PE 分别为72 倍、48 倍,对此给予区间操作的投资建议。

风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期等