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顺丰控股(002352)三季度业绩点评:盈利能力环比再改善 关注公司物流体系的长期价值

时间:21-11-06 00:00    来源:东北证券

事件:10 月28 日顺丰发布2021 年三季报,报告期内实现营收475.17 亿元,同比增长23.55%;实现归母净利润10.38 亿元,同比减少43.49%,实现扣非归母净利润8.1 亿元,环比增长23.29%,盈利能力进一步修复。

[高Ta基bl数e_下Su收mm入a规ry]模 增长坚挺,季度业务量增速维持高位。公司三季度实现收入475.17 亿元,同比增长23.55%;实现快递业务量26.06 亿票,同比增长29.33%,在疫情年份高基数下维持了健康增速。我们认为2020年疫情下时效件的高增速难以持续,但顺丰产品时效性的领先地位无可撼动,随着生鲜寄递等新业态的逐步形成,未来时效产品仍有望维持10%以上的增速。公司不断完善产品分层,特惠件形成稳定客户群体,为公司业务规模贡献稳定增量。

盈利能力环比进一步改善,看好网络融通持续推行带领公司盈利能力由修复到进阶。公司三季度实现毛利63.98 亿元,毛利率为13.46%,环比提升0.62 个百分点。参考往年数据,通常情况下三季度会针对旺季提前进行资本开支,季度毛利率通常环比二季度低2.5-3 个百分点左右。今年由于部分用于扩充产能的资本开支提前,加上四网融通持续推行,逐步消化资源冗余,网络运营效率与毛利率环比改善。公司三季度实现扣非归母净利润为 8.10 亿元,环比二季度增长 23%,整体盈利水平实现逐季稳步回升。我们认为公司多条业务网络的融通将会是长期过程,资源复用的优势将会逐步体现,看好公司盈利能力跨季度由修复到进阶。

并购嘉里落地、鄂州机场投入运营将重塑公司业务结构,坚定看好顺丰物流供应链体系的长期价值。对嘉里物流的收购成功落地,明年将在报表中贡献利润;鄂州机场有望在明年投入运营,帮助顺丰搭建一体化物流供应链体系,与高端制造、高端消费的物流需求相吻合,彻底打开ToB端供应链市场。我们认为顺丰正处于转型的关键时期,打通国际市场、重塑空运网络将会继续夯实顺丰在时效产品领域的霸主地位,并成为国内首个拥有全球物流体系的服务商。

投资建议:公司逐步渡过产能投放压力造成的阵痛期,盈利能力有望持续修复,继续关注四网融合带来的效率提升。预计2021-2023 年公司实现EPS 0.65/1.08/1.97 元,对应PE 97x/59x/32x,维持“买入”评级。

风险提示:四网融合效果不及预期,鄂州机场投入运营时间延后。