顺丰控股(002352.CN)

顺丰控股(002352)公司动态点评:优化经营改善业绩 年末旺季或带动高增

时间:21-11-02 00:00    来源:长城证券

事件:2021 年前三季度营业收入1358.61 亿元,同比增长23.97%;归母净利润17.98 亿元,同比下滑67.89%;扣非净利润3.33 亿元,同比下滑93.48%。

业绩增速改善明显,维持稳定经营。分季度看,Q3 实现营收475.17 亿元,同比增长23.53%;归母净利润10.38 亿元,同比下滑43.39%;扣非净利润8.10 元,同比下滑51.20%。环比Q2 营收增速有所回升,归母净利润与扣非净利润分别下滑40.65%、上涨23.29%,主要系Q3 顺丰房托基金投资收益较低,整体盈利能力较往年正常水平仍有差距。经营数据层面,2021 年前三季度公司完成业务量77.36 亿票,同比增长36.39%,票均收入16.14 元,同比下降11.30%。分季度看,今年Q3 公司完成业务量26.05亿票,同比增长29.22%,票均收入16.53 元,同比下降7.38%。业务量环比Q2 下滑1.81%,增速下滑7.82 个百分点,主要系Q2 电商618 促销带动需求增长而Q3 电商需求较弱,但单价环比Q2 上涨4.72%,降幅缩窄6.02 个百分点,或与电商淡季下时效件占比较高相关。

优化产品修复盈利,年末旺季或带动高增。业务层面,公司在收入端不断完善产品分层,调优产品结构并提升产品定价能力;成本端持续整合网络资源,并推进成本精细化管控、中转自动化设备升级、场地与运力资源利用率提升等,实现整体盈利水平的修复。同时公司自有顺丰航空全货机机队持续扩充,10 月新增一架B757-200,机队规模扩张至67 架,保障物流高峰时期服务质量。目前各电商平台双十一活动已于10 月末开启,促销力度较去年提升明显,年末消费高峰预计带动公司整体业绩增速回升。

盈利预测:我们预计2021-2023 年实现归母净利润39.84 亿元、67.10 亿元与97.11 亿元,对应当前股价的PE 为74、44、30 倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行拉低传统业务量价、新业务培育进度不及预期、价格竞争超预期、产业政策变化风险