顺丰控股(002352.CN)

顺丰控股(002352):定增提产扩能 收购外延协同

时间:21-02-17 00:00    来源:长江证券

事件描述

顺丰控股(002352)近日披露公告:1)公司拟向不超过35 名特定对象非公开发行股票,募集资金总额不超过220 亿元;2)公司拟通过全资子公司Flourish Harmony 以现金方式部分要约收购嘉里物流51.8%股权;3)公司通过下属全资子公司在境内外发行不超过等值人民币200 亿元的债务融资产品。

事件评论

提产扩能,巩固壁垒。顺丰拟非公开发行股票募集不超过220 亿元,且发行股票数量不超过当前总股本的10%。募集资金主要用于分拣、运力、信息系统等基础设施的建设和升级,其中,设备自动化(60 亿元)、鄂州机场转运中心(50 亿元)、数智化供应链(30 亿元)、车辆采购(20 亿元)、航材购置维修(20 亿元)和补充流动资金(40 亿元)。当前顺丰快递产品持续下沉,同时,航空快递加速增长在即,网络产能需求持续扩张。此次公司不超过220 亿的定增将进一步加码基础设施,提升网络产能,持续降本增效,发挥资本优势,强化公司在时效、服务方面的竞争优势。按照最新市值5336 亿计算,EPS 摊薄不足5%,摊薄影响有限。

外延协同,国际扩张。顺丰拟176 亿港币收购嘉里物流51.8%的股权,同时,本次要约收购前,嘉里物流将剥离香港货仓及台湾地区业务。嘉里物流作为以亚洲为基地的国际第三方物流服务供应商,在国际货代和合同物流领域具备领先优势,在2020 年全球货代50 强榜单中排名全球前十。嘉里物流与公司在区域、业务、资源等方面具备显著协同效应,成功收购后,将加速顺丰海外扩张,提升全球端到端的综合物流服务能力。考虑到出售香港货仓的特殊分红,实际要约收购价格为26.08 港币,较嘉里物流停牌前股价溢价11%。

投资建议:维持“买入”评级。公司拟定增不超220 亿元用于网络升级、提产扩容,有助于保障未来快递业务的快速发展;同时,公司拟176 亿港币收购嘉里物流51.8%的股权,有利于弥补国际货代短板,加速海外扩张,提升全球端到端的综合物流服务能力,进一步巩固公司行业龙头的竞争壁垒。考虑到本次交易仍需多项审批工作,我们暂不调整盈利预测,维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测分别为1.62/1.82/2.19 元,对应PE 分别为54/48/40X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 时效快递需求不及预期;

2. 人工成本大幅上涨;

3. 行业竞争大幅加剧。