顺丰控股(002352.CN)

顺丰控股(002352):Q2业绩超预期 综合物流网络优势凸显

时间:20-08-27 00:00    来源:招商证券

投资建议:目前公司在重货、冷链、同城、供应链等新业务上已树立先发优势,随着成本管控进一步加强,明年创新业务将整体实现盈利;同时,综合物流网络将继续提升时效产品竞争力,盈利能力进一步增强。未来三年公司业绩将进入集中释放期,扣非利润复合增速有望超过30%。分部估值测算下,根据2022年预估利润水平的合理市值将达到4600亿以上。预计公司20-22年归母净利润分别为74/ 98/ 132亿元,对应当前股价PE为44.8/ 34/25.1x。维持目标价84元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

顺丰控股(002352)发布半年度报告,超市场预期。20H1公司实现营收711.29亿元,同比+42.05%,实现归母净利润37.62亿元,同比+21.35%,实现扣非归母净利润为34.45亿元,同比+47.82%。20Q2公司实现营收375.88亿元,同比+21%,实现归母净利润28.54亿元,同比+55.3%,实现扣非归母净利润26.1亿元,同比+75%。

二季度利润增长超55%,业绩释放大超此前预期。受特惠专配以及多项业务驱动,20H1公司实现业务量36.55亿票,同比+81%。受益于新业务迅速扩张,公司总营收达到711.29亿元,同比增速超42%。Q2公司持续推行运营模式优化,加强成本管控,毛利率修复至21%,环比+5pct。费用端,受益于科技技术投入,公司管理效能提升,上半年营业费率达1.5%,同比-0.3pct,管理费率达8.2%,同比-1.5pct。总体来看,疫情下网购渗透率提升,公司收入规模快速扩张,成本管控持续加强,Q2公司利润超28亿元,同比增长达55%,业绩释放大超此前预期。

构建多层次产品体系,新业务实现快速扩张。20H1顺丰新业务板块收入占比提升至26.7%,合计营收约为180.42亿元,同比+24.5%。1)时效件:高端消费品加速线上化,20年H1时效件收入达319.62亿元,同比+19.4%。2)经济件:中端电商件快速扩张,20年H1经济业务量同比+240%,经济件营收达201.83亿元,同比+76%。3)重货快运:顺丰快运H1收入突破70亿元,零担货量同比+74%,顺心捷达H1零担货量同比+57%,上半年快运业务整体实现营收76.74亿元,同比+51.3%。4)冷链:生鲜冷链发展迅猛,医药冷链即将迎来业绩爆发,20H1冷链业务整体实现营收 32.41 亿元,同比+ 37.8%。5)供应链:顺丰持续科技赋能,20H1公司整体供应链业务实现营收 29.57 亿元,同比+ 60.5%。

风险提示:新业务发展不及预期、业绩测算风险、疫情扩散超预期