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顺丰控股(002352):新业务持续发力 业绩符合预期

发布时间:2020-03-24    研究机构:国盛证券

  事件:顺丰控股(002352)于2020 年3 月23 日发布2019 年度报告。2019 年实现营业收入1121.93 亿元,同比增长23.37%,归母净利润57.97 亿元,同比增长27.23%,扣非净利润42.08 亿元,同比增长20.79%。2019Q4 营收334.23亿元,同比增长30.69%,归母净利润14.85 亿元,同比下降2.81%,扣非净利润6.96 亿元,同比增长5.13%。

  点评:经济、快运、供应链产品带动单季度营收增速环比提升。19 年公司完成业务量48.31 亿票,同比增长25.84%。19Q4 营收增速环比提升主要系快运和供应链等新业务板块收入继续保持高速发展,特惠专配带动经济件快速增长。分产品收入来看,时效产品收入565.21 亿元,同比增长5.93%;经济产品收入269.19 亿元,同比增长31.96%;快运产品收入126.59 亿元,同比增长57.16%;冷运及医药产品收入50.94 亿元,同比增长32.54%;同城急送产品收入19.52 亿元,同比增长96.12%;国际产品收入28.39 亿元,同比增长7.98%;供应链产品收入49.18 亿元,同比增长1128.09%;其他产品12.92 亿元,同比增长2.07%。

  产品结构调整毛利率下降,Q4 业绩有所拖累。19 年毛利率下降0.5pct 至17.42%,19Q4 毛利率下降3.73pct 至12.96%,主要系经济、快运和供应链产品营收占比提升使得总体毛利率有所下降。随着规模效应,19 年销售费用率下降0.23pct 至1.78%,管理费用率下降0.61pct 至8.65%,研发费用率下降0.02pct 至1.06%;财务费用率上升0.29pct 至0.61%,主要系债务性融资利息支出增加以及利息收入减少综合影响所致。

  疫情之下直营优势凸显,新业务持续发力,2020 年Q1 表现预计靓丽。疫情之下,公司直营优势凸显,品牌影响力大幅提升,2020 年1-2 月份,公司快递业务量同比增长67.9%,营业收入同比增长36.57%,远超行业表现。

  我们认为特惠专配仍然是公司发展重心,经济件有望在2020 年继续保持较高增速,快运、供应链、同城等产品仍然保持较高增速。公司在物流科技等领域加大投入,优化客户体验,提高运营效率,构建核心竞争力。

  投资策略:我们预测公司2020-2022 年归母净利润为64.87 亿元、73.2 亿元、82.44 亿元,同比增长11.9%、12.8%、12.6%,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。

申请时请注明股票名称