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顺丰控股(002352):2 月快递业务量逆市增长 同比+118.89%

发布时间:2020-03-20    研究机构:华西证券

  事件概述:2020年3月18日,公司发布2 月快递服务业务经营简报。2 月公司速运物流业务实现营业收入86.4 亿元,同比+77.3%;实现速运业务量4.75 亿票,同比+118.89%;单票收入为18.19 元,同比-19.01%;同时,公司供应链业务实现营业收入3.69 亿元,同比+398.65%。公司2 月快递业务量快速增长,超预期。

  受疫情因素影响,全国快递业务量同比-10.1%,顺丰控股(002352)快递业务量逆市增长,市场份额进一步提升。2020 年1-2 月,全国快递服务企业业务量累计完成65.46 亿件,同比-10.1%;1-2 月,顺丰控股累计完成快递业务量10.41 亿票,同比+65%,占1-2 月全国快递服务企业业务总量的15.9%,相较2019 年末的7.6%上升8.3 个百分点,市场份额进一步提升。

  我们认为,疫情期间快递企业复工受影响、直营模式优势以及特惠专配产品的快速上量等三方面因素,使公司1-2 月份快递业务量同比大幅提升。新冠肺炎疫情的爆发延迟了大多数企业的复工,也在一定程度上对快递企业的复工产生了负面影响,但由于顺丰控股在春节期间一直提供正常的快递服务业务,受疫情延迟复工的影响较小;同时,疫情背景下,各家快递公司的组织生产能力面临较大的考验,相比加盟模式,直营模式下的顺丰控股对终端有更强地管控能力,在组织生产方面有优势;此外,顺丰控股在2019 年5 月推出了价格相对较低的特惠专配产品,该产品主要针对中高端电商件市场,推出后顺丰控股的快递业务量快速上升。我们判断,上述三方面原因是顺丰控股1-2 月快递业务量同比大幅提升的主要原因。

  单票收入虽下滑,但未来规模效应将对单票成本有较大的边际改善。2 月公司快递单票收入18.19 元,同比-19.01%,环比-7.66%,单票收入继续下滑,我们认为这是价格相对较低的特惠专配产品快速上量的必然结果。同时,我们判断,随着公司快递业务量的快速上升,规模效应的优势将凸显,单票成本在边际上将会改善,对公司的业绩将产生积极的影响。

  投资建议:预计公司2020 年市场份额将有较大提升,维持盈利预测,重申“买入”评级。此次疫情的爆发有助于消费者线上消费习惯的进一步形成,我们判断未来我国的电商红利仍将继续。受特惠专配产品的快速上量,我们判断公司2020 年市场份额较2019 年将有较大的提升。同时我们认为,公司1-2月的快递业务量受疫情的影响较大,后续公司的快递业务量仍有待观察,故我们暂维持此前对公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021 年营收入分别约为1122 亿元/1374 亿元/1680 亿元;2019-2021 年归母净利润分别约为58 亿元/66.5 亿元/78.5 亿元;对应的EPS 分别约为1.31 元/1.51 元/1.78 元,按照2020 年3 月19 日股票44.9 元/股的收盘价,对应的PE分别为34/30/25 倍,重申“买入”评级。

  风险提示

  宏观经济下行有超预期的可能;行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称