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顺丰控股(002352):19年净利润增长27% 疫情助推线上消费带动快递需求增加

发布时间:2020-02-26    研究机构:群益证券(香港)

  19 年净利润增长27%,疫情助推线上消费带动快递需求增加结论与建议:

  事件:公司披露19 年业绩快报:2019 年实现营收1121.93 亿元,同比增23.37%,归母净利润57.97 亿元,同比增27.24%,业绩符合预期。分季度看,4Q 实现营收334.23 亿元,同比增30.69%,归母净利润14.86 亿元,同比下降2.78%,主要是特惠电商件发力使得单价同比下滑16%至19.77 元,加之旺季车辆、人工成本的增加等导致毛利有所下滑。

  同时公布1 月经营数据:1 月营收合计116.28 亿元,同比增14.4%,其中快递业务营收111.5 亿元,同比增10.64%,业务量5.66 亿件,同比增40.45%,单票收入同比下滑21.23%至19.7 元,环比上升2.07%,此外,供应链业务实现营收4.78 亿元。

  4Q 业务量增速超预期。公司19Q2 切入低端电商快递,自特惠电商件推出以来,业务量同比持续增长(Q1/Q2/Q3/Q4 分别为7%、11%、30%、49%),下沉市场空间被打开。2020 年1 月公司首家提出春节不放假,1 月业务量5.66 亿件,同比增40.5%。根据国家邮政局预计的1 月快递业务量40 亿件计算,公司1 月业务量约占全行业的14.15%,在疫情期间,公司复工率更高,配送范围扩大,业务量增速依旧保持较高增长。目前顺丰、京东、中国邮政基本实现全面复工,其他快递企业复工率达66.7%,预计20 年一季度公司业务量仍将持续高增长。

  4Q 旺季业务拓展致成本增加。随着4Q 电商促销季(双11/双12)的到来,快递行业进入旺季,公司业务量增速超出预期,尤其双12 业务增速达55%,业务量快速增长提升了对产能的要求,公司临时增加运力、中转场地、人员配置,营业成本有所增加,但随着公司业务量持续增长,产能得到释放,借助规模效应,预计未来营业成本将得到良好的控制。

  疫情刺激快递需求增加,直营模式具备更强抗风险能力。疫情期间线上消费激增,带动快递需求的增加,顺丰作为国家邮政局指定的三家正常运营快递企业之一,品牌影响力大幅提升,叠加加盟制快递企业无法全面复工的情况下,公司直营模式拥有较强的末端管控能力、多元化业务布局能力、资源保障能力,以及成本控制能力,使得公司具有较强的运营弹性和抗风险能力。此外,疫情期间陆运受阻,机队优势得以凸显,公司拥有的58 架货机,大幅提升运输能力,保障公司时效件增速的提升,带动盈利的增长。

  盈利预测:我们预计疫情将会推动线上消费需求,公司多层次的产品和优质的服务质量有利于业务量的增加以及品牌效应的提升。同时交通部自2/17 起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费,公司运输成本有望得到节省,此外,国家出台政策,快递企业免征增值税、减免企业保险单位缴费等以减轻疫情对企业的影响。我们预计20、21 年公司将分别实现净利润67.8 亿元、78.87 亿元,同比分别增长17%、16 %,EPS分别为1.54 元1.79 元,当前股价对应PE 分别为30 倍 、26 倍,维持买入投资建议。

  风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期等

申请时请注明股票名称