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顺丰控股(002352):19Q4成本受压 预期20年成本减负业务量高增长

发布时间:2020-02-25    研究机构:兴业证券

事件:

  公司发布2019 年业绩快报,2019 年营收1121.93 亿元,同比+23.37%;归母净利润57.97 亿元,同比+27.24%;扣非归母净利润42.08 亿元,同比+20.78%。

  同时,公司公告1 月经营数据,2020 年1 月,速运物流业务业务量5.66 亿件,同比+40.45%,营收111.50 亿元,同比+10.64%。

  点评:

2019 年Q4 业绩略低于预期。公司2019 年Q4 速运物流业务业务量15.9亿票,同比+51.57%,收入314.39 亿元,同比+25.86%,单价19.77 元,同比-16.96%。扣非归母净利润6.97 亿元,同比+5.13%,四季度单价、利润率均出现下行,与公司特惠件业务快速发展及成本快速提升相关。

春节以来,顺丰直营网络的稳定性保证了其履约能力。2020 年1 月,特殊时期,公司件量同比大涨40.45%,预计明显好于同行和行业均值,这与公司全网直营、全货机运输保障,春节期间产能、人员储备充分,特殊情况下调整迅速有关,充分证明了公司的履约能力的稳定性。

政府出台多项政策,大幅减轻公司上半年成本压力。近期,政府部门出台了3 项对快递行业减负明显的政策:1)快递行业增值税减免,2)高速通行费减免,3)三项社保费阶段性减免。我们预计,收费公路通行费及社会保险费阶段性减免约使顺丰减负超11 亿元(税前)。相关影响主要体现在20 年2-6 月份。

  盈利预测与投资策略。2020 年以来快递行业应对突发情况的差异,更加证明了顺丰独特的竞争优势,这将有助于公司未来继续开拓中高端电商件市场,叠加积极的管控成本有望推动业绩持续增长。长远来看,顺丰利用自己的品牌、网络、科技、基础设施优势,打造涉足物流多细分领域的超级物流平台,其平台优势有望在每个细分市场建立较大优势。我们调整盈利预测,预计2020 至2021 年公司归母净利润分别为65.38、72.15 亿元(扣非后归母净利润分别为55.28、59.61 亿元),EPS 分别为1.48、1.63,扣非同比增长31.03%、7.84%,对应2 月24 日收盘价PE 分别为33.0、29.9 倍。维持“审慎增持”

  评级。

风险提示。新业务发展不达预期;快递需求低于预期;资本开支超预期;快递行业价格战加剧。

申请时请注明股票名称