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顺丰控股(002352):1月单量快速增长 直营快递凸显强大实力

发布时间:2020-02-26    研究机构:招商证券

虽然19 年利润略低于预期,但我们判断20 年顺丰业务量将延续高增长。直营体系+强大航空资源凸显强大实力,顺丰有望在未来3-5 年内成长为绝对的综合物流龙头。预计19-21 年归母净利润为58/69/78 亿元,对应当前股价PE 为35/29.6/26.1x,给予目标价54 元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

公司发布19 年业绩快报:2019 年顺丰预计实现营收1121.93 亿元,同比增长23.37%;归母净利润57.97 亿元,同比增长27.24%;扣非归母净利润42.08亿元,同比增长20.78%。

受益于特惠件快速增长,顺丰19 年Q4 单量增速达49%,20 年1 月快递单量增速超40%。19 年5 月公司推出“特惠专配”,驱动单量增速快速提升,市场下沉非常成功。据公告,顺丰1 月业务量达5.66 亿票,同比+40.5%,如按全行业40 亿票测算,市占率将提升至14%。顺丰和唯品会已经签订新的二年半合同,唯品会承诺全年6.4 亿单。预计顺丰在20 年仍将大力拓展电商件,2 月份单量增速有望超50%。

19 年Q4 增加产能投入,营业成本上行,导致全年利润略低于预期。通过业绩快报测算,预计Q4 实现营收334.23 亿元,同比+30.69%;归母净利润14.86亿元,同比-2.75%;扣非净利润6.97 亿元,同比+5.13%。由于公司在“双十一”期间加速产能扩张,成本有所上行,Q4 业绩增速明显低于19 年前三季度。但是,随着公司单量持续高速增长,规模效应将继续显现,预计未来营业成本将得到控制。

在疫情爆发的特殊时期,具备直营体系和充足航空资源的顺丰,更具抗风险能力,也更有实力抓住机遇。顺丰在春节期间明确提出“全年无休”,在加盟制快递无法全面复工的情况下,顺丰拥有对末端高度的管控能力。今年春节顺丰+京东物流+邮政预计占90%市场份额,其中顺丰将占40%。截至2 月21 日中午,顺丰航空直飞武汉航班量累计执行航班117 个,运输防疫物资3038 吨。同时,顺丰全网合计运输至湖北的包裹已达7560 万件。

风险提示:新业务发展不及预期、疫情扩散超预期、宏观经济下滑

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