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顺丰控股2019年中报点评:Q2单季扣非净利增速达25.1%...

发布时间:2019-08-29    研究机构:华创证券

公司公告2019年半年报:1)财务数据:上半年收入501亿,同比增长17.68%,其中速运快递业务收入576亿,同比增长13%;实现归属净利31亿,同比增长40.35%,扣非净利23.3亿,同比增长11.5%。2)分季度看:Q2实现扣非归属净利14.9亿,同比增长25.1%,Q1仅为8.4亿,同比下滑6.8%。3)经营数据:上半年公司业务量20.2亿件,同比增长8.6%,单票收入23.62元,同比增长4.1%,公司业务量增速自5月开始回升至两位数增长,7月进一步提升至23%。

传统业务不乏亮点,新业务延续高增长,供应链业务成为新增长点。

1)时效件低增速,但企稳:时效件收入同比增长4%,虽处于低位,但我们测算6月、7月增速或回升至5-10%区间。公司全面提升产品性价比:1)票均生命时长同比减少3.5小时;2)利用科技定价/成本模型实现产品合理差异化定价。2)经济件增速回升中不乏亮点:经济件收入增速15.9%,我们测算Q2约19%,因经济件新产品于Q2的5月推出,预计6月增速回升至25-30%左右。5月起公司推出的特惠专配等新产品,填补原有价格区间空白,迅速获得市场认可,推动业务量增速不断回升,同时有效起到填仓提效降本作用。(通过优化端到端运营模式,如根据客户业务特点和需求,批量件集中收件、客户至中转场发货/提货、派件协议到丰巢柜等方式,进一步提升资源利用效率。3)新业务延续高增长:新业务收入增速43%,包含供应链在内收入占比已经达到24%。其中:重货快运业务收入51亿元,增速47%;冷运业务收入24亿元,增速达53.9%;同城配收入8亿元,增速达129.1%。4)供应链业务成为新增长点:供应链业务实现收入18.43亿元。其中顺丰DHL业务收入自2019年3月起纳入顺丰控股(002352)合并范围。

成本管控进行时,红利不断释放。1)毛利率同比提升:上半年毛利率19.82%,同比提升了0.9pct,其中Q2毛利率达21.5%,同比提升1.4pct。2)改善来自于科技应用+积极成本管控,尤其运输成本占收入比重明显下降(降低1个百分点左右),而在与中转环节、揽派环节相关的人工成本的改善我们预计后续仍有较大空间。3)成本降低更重要的意义在于可帮助公司拓宽价格带与产品体系:扬长补短,提升产品性价比,拓宽价格带与产品体系,扩大市场空间。

投资建议:业务量增速回升,成本改善进行时,长期看好公司从优秀走向卓越。考虑到时效件增速企稳、经济件增速回升且增量有望带来正向毛利贡献,新业务亏损有望逐步收窄,维持盈利预测2019年54亿元的盈利预测、小幅调整2020-21年盈利为66及79亿元(原预测为69、81亿),对应PE32、26及22倍。我们认为公司已经在时效件领域形成品牌溢价与网络优势两大护城河,而成本管控执行力超预期,红利正在释放,且公司从快递至多元物流至供应链的布局路径清晰,维持“推荐”评级。

风险提示:经济大幅下滑导致商务件增速放缓;新业务面临竞争加剧。

申请时请注明股票名称