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物流行业点评:增速重回30%+,单价继续小幅下滑

发布时间:2017-06-15    研究机构:天风证券

事件17年快递行业5月运行数据出炉:五月单月,全国快递服务企业业务量完成33.4亿件,同比增长32.0%;业务收入完成407.4亿元,同比增长28.7%,前五月份全国快递累计业务量完成139.1亿件,同比增长30.3%;业务收入完成1761.3亿元,同比增长26.7%。

量价分析:五月业务量重返30%+,单价持续走低

5月单月全国快递业务量同比增长32.0%,业务收入增长28.7%。观察数字,我们的分析如下:

1)业务量增速在经历了三月、四月分别为28.1%、25.7%的单月增速后重回30%以上,连续下行获得缓解;

2)异地件带动整体单价走低。5月综合单价水平在12.2元/件,环比下跌0.2元/件,为2016年以来新低,尤其5月异地件单价较去年同期的9.17元/件下跌1元,是影响行业单价主因;

3)竞争结构,CR8在17年1月之后反弹,当前上行趋势确立,5月CR8继续回升至77.7,我们判断二线快递企业如天天、全峰被收购后,可能转为专注细分市场,这是今年快递集中度回升的重要原因。在此背景下,一线快递增速有可能超出行业水平。

类型分析:异地件维持主导

5月份,同城业务量完成7.2亿件,同比增长16%;异地业务量完成25.5亿件,同比增长36.4%;国际/港澳台业务量完成0.7亿件,同比增长19%。同城、异地、国际/港澳台快递业务量分别占全部快递业务量的23.3%、74.6%和2.1%;业务收入分别占全部快递收入的11.1%、51.0%和14.2%。

区域分析:存量东部持续主导,增速中部突出

业务量分配方面仍然是东部占据绝对大头,5月份东部占比达81.0%,中部与西部分别占据10.9%与8.1%的市场份额。从增速的区域性上看,本月呈现中部>西部>东部特点,东部份额缩小,中西部呈现扩张。我们认为在东部发达地区、一二线城市快递网点已经足够密集的前提之下,未来行业业务量的增量可能主要来自中西部、三四线城市以及农村市场的网点密集化。

投资建议:我们维持行业竞争格局较为严峻,整体毛利率及利润增速持续承压的判断,优选单量和业绩增速持续跑赢市场的快递标的,重点关注韵达股份,以及或将参与航空混改的圆通速递和顺丰控股(002352)。

风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化。

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