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交通运输产业研究周报:价值推荐铁路机场,中游周期重视海运

发布时间:2017-02-19    研究机构:国金证券

投资要点

东南沿海动车组试验性提价,铁路价改或将启动:财新网13日讯,从上海铁路局获悉,东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车(上海至宁波、杭州至宁波、宁波至深圳三段)上限票价2017年4月21日起将上调,二等座涨幅在25%-30%区间,一等座涨幅在65%-70%区间。本次票价上涨,是中铁总2015年底获高铁动车票定价权后,第一次上调价格,符合市场化需求。铁总财务压力使“以货补客”难以为续,铁路客运票价基准率20年未调整,现相比航空及公路,具有较强的比价优势,预计客运提价渐行渐近。我们认为此次东南沿海高铁提价仅是铁路客运定价市场化的开端,若试行顺利,未来在全国其他地区或将推行开来。而从推行顺序来讲,客运定价市场化应从高铁到动车到特快普快,区域上也将优先选择人口密集、经济发达、铁路需求旺盛的线路。广深铁路是A股铁路客运提价最相关标的,公司经营的铁路线路多以珠三角地区开往内地主要地区为主,有望最先受益。经测算若广深城际提价5%,则公司净利润提升约8%;若长途车提价5%,则公司净利润提升14%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,如解决业绩激励考核问题,多元经营大有前途。

航空机场近期数据好转,利空出尽航空股或迎来估值修复:三大航于上周公布1月经营数据。三大航供需同比均有显著增长,客座率同比提升;东航、南航、国航1月份RPK同比增速为16.7%、17.8%及10.9%,客座率分别为81.8%、82.2%、81.7%,同比增加2.9、4.0、2.3pts。前期航空股受油价上升及人民币贬值等利空因素,对股价压制影响较大。近期油价汇率进入震荡期间,负面影响减弱。截至2月16日WTI原油期货结算价为53.36美元/桶,较上周涨幅为-0.9%;国内航空煤油截至2月份平均出厂价同比上涨51.9%。预计全年油价均价约为55美元/桶,较2016年的43.4美元/桶,同比增长27%。美元兑人民币中间价2月17日报收6.8456,较前一周下跌0.53%,2月份以来美元兑人民币汇率有所回落。现航空PB估值约为1.5-2倍,处于底部,前期利空出尽,航空股或迎来估值修复。1月份四大机场(上海、深圳、白云、厦门)数据明显好转,旅客吞吐量同比增长13.8%,飞机起降架次同比增长6.8%。机场板块低估值稳增长,适合价值配置。重点关注短期内没有大型资本开支,处于产能利用率上升期的个股。推荐(1)上海机场:公司产能富裕,现产能利用率不足70%,保障业绩长期稳健增长。中期T1/T2航站楼S1和S2卫星厅建成,5条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司盈利能力强,前三季度净利润率为42.3%,估值处于低位,攻守平衡。(2)深圳机场:从干线机场上升为国家区域航空枢纽,“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线。公司目前国内航线占比95%,若内航内线提价,公司利润提升弹性最大。

1月快递实际运营增速依旧保持高增速:受春节影响,1月份快递数据增速较低,1月全国快递服务企业业务量同比增长2.6%;全国快递业务收入同比增长6.2%;排除春节影响,1月份的快递量增速保守估计在40%以上,依旧保持较快增速。短期来看由于行业供不应求的情况逆转,快递行业难以维持2016年50%左右的高增长,关注今年3月份以后的数据,预计行业业务量的增速将从去年的51%下跌至30%-40%左右,但依旧可以享受高成长带来的高估值。中期来看,在较长时间低价竞争环境下,借由资本市场使得本身开始具有规模及效率优势的企业,有可能突出重围形成寡头垄断。寡头企业通过优化产品结构、延伸收益链条、提升经营效率提升企业利润率,促进快递企业业绩再次高成长。16年快递企业业绩符合预期高增长,一季度业绩或超预期,前期快递股价回调30%以上,对应2017年业绩预测PE在30-40倍。考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局机会。推荐圆通速递、鼎泰新材、韵达股份及申通快递。

散运回调预期向好,集运市场回暖:2016年下半年以来,中国进入补库存周期,大宗商品价格持续上扬,宏观数据有所复苏。2017年1月PMI依旧强势,贸易数据也大幅反弹。PMI录得51.3,虽低于前值的51.4,但维持高位;由于低基数原因,进出口以美元计同比增长16.7%和7.9%,大幅强于前值的3.1%和-6.2%。宏观经济也带动了海运的复苏。散运市场中,当前干散货船船东投放运力谨慎,新建船订单占现有运力的比例直线下降,BDI在2016年下半年旺季开始反弹,一路突破1,000点,最高在11月到达1,257点。最近两个月由于传统淡季,略有回调。集运市场供需关系改善,景气回升,主要航线的货运装载率几乎都处在爆仓的状态,综合运价指数同样开始回升,截至2017年2月17日CCFI综合指数为845点,较2016年低点增长30%左右。在供给端,2016年班轮公司大面积亏损,韩进破产,行业集中度提升,集运新三大联盟(2M、Ocea

Alliance、TheAlliance)存在提价动力,协同控制运力,且自律性较强,导致集装箱船队规模增速呈现下降趋势。需求端由于欧美经济复苏状况良好,美国及欧元区制造业PMI已经实现连续5个月增长,叠加西方圣诞节及亚洲区春节,刺激航运需求上升。2017年2季度,伴随欧美补库存周期开始和中国迎来基建旺季,供需预计边际改善。我们判断散运预期向好,BDI将继续在波动中上行,集运市场也将持续回暖,价格中枢系统性提高。油运方面,运力供给依然过剩,周期性复苏仍需等待。重点关注散运标的中远海特和集运标的中远海控。

投资建议

东南沿海动车组试验性提价,铁路价改或将开启。航空机场1月份数据好转,油价汇率利空出尽,航空股或迎来估值修复。快递一季报业绩预计实现高增长,前期股价回调提供良好布局时机。航运迎来供需边际改善,关注2季度旺季效应。持续关注国改混改主题。重点推荐:上海机场、广深铁路、中远海特、圆通速递、鼎泰新材、南方航空。

风险提示

宏观经济下滑,“一带一路”推进不及预期。

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