顺丰控股(002352.CN)

净利预降9成?申通快递单票收入走低 上半年业务量跑输行业

时间:20-07-24 15:24    来源:和讯

申通快递预计2020年上半年归母净利润在0.69亿元—0.89亿元之间,同比下降89.3%—91.7%。业绩表现不佳背后,该公司单票收入走低,盈利空间受到挤压

《投资时报》研究员 林申

自2019年公司出现增收不增利情况后,进入2020年,申通快递股份有限公司(下称申通快递,002468.SZ)业绩表现也不甚理想。

据其半年度业绩预告显示,该公司上半年归母净利润预计同比大降约9成,而在2019年,其归母净利润、扣非归母净利润同比增速即为负值。

盈利能力的下滑或许与其单票毛利下降有一定关联。

《投资时报》研究员查阅公开资料注意到,2017年—2019年,申通快递单票收入分别为3.25元、3.33元、3.14元,单票成本分别为2.65元、2.79元、2.8元,单票毛利呈现走低态势,盈利空间受到挤压。需要注意的是,在单票成本中,单票中转成本上涨较快,这或许是促进其提升直营化率的一个动因。

此外,2019年申通快递、圆通速递股份有限公司(下称圆通速递,600233.SH)、韵达控股股份有限公司(下称韵达股份(002120,股吧),002120.SZ)快递业务量分别为73.71亿件、91.15亿件、100.3亿件,市场份额分别为11.6%、14.35%、15.79%。在同业三家公司中,申通快递业务量和市场份额占比均为最低。

截至7月23日收盘,上述三家快递企业总市值分别为252.4亿元、503.4亿元、722.5亿元,申通快递当日收盘报16.49元/股,较20.9元/股的今年以来高点下跌两成。

转运中心直营化

考虑到快递企业在加盟模式下,各个节点之间的矛盾会直接影响全网的服务质量、收件端及派件端标准难以统一化、员工管理难度加大等问题,由加盟制走向直营制成为一些快递企业的转型方向。

申通快递于2016年12月30日借壳浙江艾迪西流体控制股份有限公司登陆资本市场,上市后,为提高中转时效,发挥重点城市中转环节辐射带动作用,该公司自2018年起开启“买买买”模式,转运中心直营化节奏不断加快。

2018年4月18日,该公司宣布拟以2.89亿元收购北京申通快递服务有限公司、北京多元申通快递服务有限公司、北京申通联晟物流有限公司分别所有的机器设备、车辆、电子设备等实物资产及中转业务资产组,同时,拟以1.24亿元收购湖北申通物流有限公司、武汉申通快递有限责任公司分别所有的机器设备、车辆、电子设备等实物资产及所有的中转业务资产组。此次收购拉开了申通快递收购转运中心的大幕,自此,其先后收购深圳、东莞、南昌、郑州、南宁、长春、天津、沈阳等地的转运中心中转业务资产组。

《投资时报》研究员通过梳理申通快递相关收购公告发现,该公司2018年共收购19个快递转运中心、2019年收购1个、2020年已宣布收购2个。截至目前,申通快速已合计收购22个转运中心。

尽管经过了2018年的大规模收购,但申通快递转运中心数量并没有明显上升,反而有所减少。据其2017年年报显示,截至报告期末申通快递全网共有转运中心86个。而2018年年报则显示,截至年末,其全网共有转运中心68个,其中东北5个、华北6个、华东27个、华南9个、华中10个、 西北5个、西南6个。

而截至2019年12月末,该公司快递服务网络共有转运中心数量68个,同2018年相比没有变化,其中自营转运中心61个,自营率约为89.71%。

此外,虽然转运中心直营化从长期看有助于提升全网快递时效,但短期却增加了该公司的成本端压力。

具体来看,2018年—2019年,申通快递自有干线运输车辆、自动化交叉带分拣设备数量分别同比增长24.11%、172.73%。与此相对应的,其资产负债率由27.81%上升至33.52%,流动负债科目中的应付职工薪酬由1.06亿元增至1.12亿元,同比增加5.66%,管理费用由3.84亿元涨至5.5亿元,同比大增43.23%,折旧费和摊销费也由3.96亿元升至4.17亿元,同比上涨5.3%。

单票收入下降

单票收入是快递企业月度经营成果中最值得关注的数据,公告显示,2020年6月,申通快递单票收入为2.07元,同比下降27.37%。

与同行业A股上市公司相比,2020年6月,顺丰控股(002352)(002352,股吧)股份有限公司(下称顺丰控股,002352.SZ)单票收入为17.89元,同比下降22.92%;韵达股份单票收入为2.36元,同比减少25.79%;圆通速递单票收入为2.16元,同比下降28.28%。

将时间维度拉长来看,2020年1月—6月,申通快递单票收入算数平均值为2.69元,圆通速递为2.47元,韵达股份为2.49元,顺丰控股为18.42元。

可以看到,申通快递与圆通速递、韵达股份的单票收入相差无几,但仅为顺丰控股的11.57%。且进入2020年以来,相对于圆通速递、韵达股份来讲,申通快递的单票收入平均值更高,盈利能力稍微强于前两者。

申通快递、圆通速递、韵达股份主要采取加盟模式,为扩大市场占有率、保持全网链条稳定,则需要对加盟商进行激励,这也在一定程度上降低了企业的单票收入,进而使得企业盈利水平承压。相对于申通快递、圆通速递及韵达股份,顺丰控股采取直营模式,市场口碑较好,因此单票收入相对较高。

《投资时报》研究员进一步梳理申通快递近一年单票收入数据发现,该公司单票收入整体呈现下降趋势,且单票收入同比增速均为负值。

单票收入的下降在一定程度上降低了该公司的毛利率,而早在2019年6月之前,其毛利率即出现下滑倾向。数据显示,申通快递毛利率和净利率自2018年三季度起持续走低,由17.82%下降至2020年一季度的4.88%,净利率也下降超12个百分点。

申通快递2019年6月—2020年6月单票收入及同比增速(元)

数据来源:根据公司公告整理

上半年归母净利预降九成

自上市以来,申通快递营收稳健增长,由2016年末的98.81亿元飙升至2019年末的230.89亿元,3年间增长超2倍,年均复合增长率为32.7%。而其归母净利润则由2016年末的12.62亿元增长至2019年末的14.08亿元,年均复合增长率仅为3.72%。

但需要注意的是,该公司2019年出现增收不增利现象。数据显示,2019年其实现营业总收入230.89亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润14.08亿元,同比下降31.27%。

进入2020年,申通快递盈利能力逐渐走弱。2020年一季度,其营收同比下降20.72%,归母净利润、扣非归母净利润分别同比暴降85.6%、93.96%。近日,该公司披露了2020年半年度业绩预告,预计上半年归母净利润为0.69亿元—0.89亿元,较上年同期下降89.3%—91.7%。

申通快递业绩预告显示,归母净利润下降幅度较大的主要原因之一是受新冠肺炎疫情影响,报告期内市场竞争进一步加剧。同时,该公司进一步落实网络扁平化改革,且为维持网络稳定、提升市场份额,加大了市场政策扶持力度。

另一原因则是该公司强化了总部及省区的精细化管理,加大了市场拓展力度,在一定程度上导致销售费用有所增加。此外,申通快递进一步表示,报告期内公司支付银行短期借款及公司债券的利息有所增加,导致财务费用有所增长。

申通快递2020年半年度业绩预告

数据来源:公司公告

(责任编辑:王治强 HF013)

看全文