顺丰控股(002352.CN)

交通运输:看好需求主导下的快递行业板块性机会

时间:20-06-09 08:05    来源:金融界

上周申万交运指数报收于 2192.08,涨 3.88%。交运行业子板块当中最为强势的是航空(7.4%),其次为物流(5.6%)、铁路运输(2.9%)。 上周交运板块涨幅前三为宏川智慧(17.7%)、华夏航空(15.6%)、新宁物流(14.7%);跌幅前三为海汽集团(-11.6%)、海峡股份(-9.3%)、淮河能源(-8.6%)。

机动车检测:坚定推荐安车检测!设备方面,机动车检测服务为刚性需求,对海外的疫情、外需敏感度较低,且随着国内机动车保有量、平均车龄上升,市场空间仍将维持温和增长,安车作为行业龙头有望充分受益,虽然 H1 公司业务数据因疫情导致的隔离而有所后移,但是 2020-2021年设备端的总需求不会受到冲击,随着“三检合一”、遥感检测等相关政策落地,公司设备有望取得进一步的催化。此外,公司去年研发了公路不停车超载检测设备,该设备有望为公司业绩贡献向上弹性。检测服务方面,公司近期发布定增预案,我们认为这将成为公司外延收购下游检测站加速的风向标。

物流:继续推荐化工品物流龙头密尔克卫!我们认为 2 月全行业复苏缓慢,公司一季度的业绩来源主要为 1+3 月,能够实现单季同比较快增长,体现了公司强劲的内生增长能力,我们看好今年后续公司业绩成长加速。长期看,我们将公司 2020-2022 年盈利从 2.82、3.88、5.17亿上调至 3.06、4.23、5.95 亿,三年业绩增速分别为 56%、39%与 41%,行业监管收严,利好质地优良的龙头公司,密尔克卫大客户对接稳定,且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度,继续沿着内生+外延路径快速扩张,产业整合者的姿态加强,我们看好监管从严加速行业的集中度提升。

快递:根据 5 月快递发展指数,5 月快递业务量预计完成 73.0 亿件,同比增长 39.6%。我们认为 2020 年电商渗透率的增长将是非常态化的,历史电商渗透率年均增长 1-2 个百分点,但 4月渗透率已从 19 年 12 月的 20.7%提升至 24.1%,疫情导致消费习惯变化,预计今年年底较年初网络零售渗透率的提升将远比历年可观,带动快递业务量快速成长。叠加 618 将至,预计5-6 月需求超高扩张将会持续。线上渗透率的提升,既有高客单价商品(如护肤彩妆、家电电子等),也有借助拼多多、聚划算、京喜继续下沉的逻辑。高客单价商品渗透率的提升利好顺丰,公司在个人件和商务件市场拥有坚实壁垒,我们预计公司二季度将会有较高的时效件增长,

带来业绩弹性,另外随着特惠件业务量持续扩张,看好其成本管理改善;通达系方面,预计头部公司圆通、韵达、申通增长将持续高于行业,且二季度有望迎来需求反弹。需求走强利好成本下降。我们认为需求主导下的行业将具备板块性机会,推荐业务量增长更快、业绩弹性较高的顺丰,以及通达系公司圆通(估值有优势、改善空间强)、韵达(管理优势持续领先)、申通(阿里入股、管理改善)。

投资建议:推荐密尔克卫、安车检测、顺丰控股(002352)、圆通速递、上海机场、春秋航空、韵达股份、申通快递,关注东方航空、中国国航、南方航空、嘉友国际、白云机场、中远海控、中远海能、招商轮船。

风险提示:宏观经济超预期下滑;国企改革不及预期;航空票价不及预期;快递行业竞争格局恶化。