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交通运输行业2020年度投资策略:运输行业赛道为矛,格局为盾,维持“中性”评级

发布时间:2019-12-27 09:14    来源媒体:格隆汇

机构:长江证券

评级:中性

报告要点

机场:新起点,新机遇

机场板块从2016年-2019年的变化可以概括为:从公用事业属性到消费属性的跃迁;展望2020年开始机场行业未来3年的本质,我们认为是:机场商业内核从“降维”到“匹配”的升华。随着免税香化产品增速的饱和以及一线机场新产能的投放,机场免税的销售品类,会从以香化为主的“降维”打击战略,逐步过渡到以轻奢为主的“匹配”模式来发展。而且,这一发展趋势符合机场“提效增利”以及免税商兑现“议价权”的内在发展目标。2020年将是机场渠道精品发展的元年,也是以上海机场为代表的枢纽机场二次加速增长的起点。

快递:通达等待时机,顺丰关注CAPEX

电商快递增长保持韧性,但未来增速趋势性下行已成为市场共识。随着市场对行业增速的钝化,快递股的投资逻辑将逐步从“行业红利”切换为“格局红利”。展望2020年,非稳态格局背景下,电商平台的竞争加剧,将增加快递格局演绎的不确定性,快递不仅是基础设施更是战略资源,对于电商快递,行业竞争逻辑将重于个股改善逻辑;对于顺丰控股,业务下沉与成本管控逻辑仍将贯穿全年,但资本开支节奏将决定盈利趋势。

航空:周期弱化,成长崛起

从2019年的供给看飞机并非核心瓶颈,长期看空域等保障条件仍是主要约束,而飞行员的限制将增加新的约束,因此,即便B737MAX回归市场,终端供给的增速依然难以放量。随着正常率改善和北上广为主的高线市场产能的投放,运力加速回归高线市场,航线结构的抬升将改善整体的盈利能力,高线市场和低线市场的收益分化也将趋于收敛。需求是影响航空供需最主要的因素,2020年航空β有待经济回暖,长周期里竞争格局优化将增强三大航的安全边际,我们非常看好三大航的胜率。春秋和吉祥运力扩张加速,高线市场的拓展深度将决定未来几年的盈利高度,建议买入长期成长的机会。

油运:确定与风险并存的非典型复苏

美油出口增长的需求逻辑与船舶改造、运力制裁的供给风险使得油运在2019一枝独秀。展望2020年,需求端美国原油出口增长提振行业需求的逻辑将持续演绎,供给端新低的订单比例是景气确定向上的保证,IMO2020实施带来的成本陡升也将主导短期老船的退出,不过低硫油供给的不确定性带来供给端波动的风险,地缘政治仍有制裁运力返场、贸易需求增长的风险,但我们看好油运行业全年的供需向好,景气周期中投资勿需拘泥旺季,估值对比收益空间仍存。

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